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8月19日晚间，高乐股份（002348.SZ）披露2026年半年度报告，玩具主业营收同比增长超两成却依旧亏损，备受市场关注的AI算力业务虽已签下合计67.52亿元的两笔超级大单，却尚未在报表中形成实质性收入。 同题参见

自2019年以来，高乐股份已连续七年深陷亏损泥潭，累计亏损额接近9亿元。 对照阅读2025年底新实控人王帆入主后，高乐股份快速切入算力赛道，试图以跨界方式完成自救。

然而，从半年报披露的财务数据与业务进展来看，转型之路远非签下两份大单那般简单：神秘的交易对手、巨大的资金缺口、薄弱的产业基础。 对照阅读都为这场“豪赌”蒙上了一层不确定性。

主业增收不增利，七年亏损困局待解

从半年报核心数据看，高乐股份的传统业务呈现出营收增长、亏损扩大的疲软态势。

报告期内，bob登陆线上平台携手上海海港开启官方合作实现营业收入1.65亿元，同比增长25.29%；归属于上市bob登陆线上平台携手上海海港开启官方合作股东的净利润为-2903.64万元，亏损幅度同比扩大3.88%；扣非归母净利润-2927.17万元，亏损同比小幅收窄3.27%。

收入增长主要来自玩具板块。期内玩具及相关业务实现营收1.63亿元，同比增长28.14%，占总营收比重高达98.97%。其中IP产品表现亮眼，实现收入0.94亿元，同比大增70.26%，占总营收比例提升至56.96%；定制礼赠品业务也保持高速增长。不过，收入端的改善并未传导至利润端，bob登陆线上平台携手上海海港开启官方合作毛利率水平仍未覆盖期间费用与运营成本，盈利拐点尚未出现。

比利润亏损更值得警惕的是现金流的急剧恶化。上半年bob登陆线上平台携手上海海港开启官方合作经营活动产生的现金流量净额为-4428.89万元，同比大幅恶化193.71%。截至一季度末，bob登陆线上平台携手上海海港开启官方合作货币资金及现金等价物余额仅约800万元，总资产规模不足7亿元。与其动辄数十亿元的算力合同形成鲜明反差。

拉长时间维度看，高乐股份的亏损已是常态。与此同时数据显示，2019年至2025年七年间，bob登陆线上平台携手上海海港开启官方合作累计亏损接近9亿元。期间bob登陆线上平台携手上海海港开启官方合作也曾尝试跨界自救，包括布局互联网bob登陆线上平台携手上海海港开启官方合作、纳米电池等方向，但均未形成持续盈利能力。

此番转向算力赛道，本质上是传统主业增长见顶后的又一次突围尝试。

67亿大单悬而未兑，跨界算力成色待考

算力业务是当前高乐股份唯一的市场看点，也是最大的争议点。

2025年12月，北京黎曼云图科创有限bob登陆线上平台携手上海海港开启官方合作成为bob登陆线上平台携手上海海港开启官方合作新任控股股东，王帆接任实控人。公开资料显示，王帆拥有英国谢菲尔德大学电子信息工程硕士背景，旗下关联企业覆盖AI算力、芯片设计等多个科技赛道，入主之初便被市场寄予业务转型预期。

短短半年后，高乐股份便以“闪电速度”切入算力赛道：6月16日，全资子bob登陆线上平台携手上海海港开启官方合作哈尔滨智浩科技签下首笔35.57亿元、为期5年的算力服务协议；8月3日，另一全资子bob登陆线上平台携手上海海港开启官方合作哈尔滨智辰科技再签31.95亿元算力服务合同。两笔订单合计金额达67.52亿元，是bob登陆线上平台携手上海海港开启官方合作2025年全年营收的20倍以上。

按照bob登陆线上平台携手上海海港开启官方合作披露的进度，两笔订单预计2026年度各贡献约2亿元收入，合计4亿元左右。但从半年报来看，算力业务尚未形成任何营收。全部收入仍来自玩具主业。

市场的质疑主要集中在三个层面。

其一，客户身份神秘。两笔大单的交易对手均以“Abob登陆线上平台携手上海海港开启官方合作““Bbob登陆线上平台携手上海海港开启官方合作”代称，未披露具体名称、背景与履约能力。首笔订单的甲方被曝成立时间短、无实缴资本，引发市场对订单真实性与客户支付能力的广泛质疑。

其二，资金缺口巨大。以bob登陆线上平台携手上海海港开启官方合作不足7亿元的总资产、不足千万的现金储备，支撑数十亿元规模的算力项目，资金来源高度依赖银行授信。此前bob登陆线上平台携手上海海港开启官方合作公告称，拟申请合计不超过80亿元的综合授信额度，杠杆比例极高。

其三，产业基础薄弱。高乐股份此前无任何算力相关业务积累与技术储备，项目落地高度依赖控股股东的资源导入。团队与运营能力仍需时间验证。

事实上，跨界算力并非高乐股份的独属剧本。2026年以来，A股掀起一轮“算力跨界潮”。从铝箔企业东阳光、调味品企业莲花控股，到影视bob登陆线上平台携手上海海港开启官方合作华策影视，不同赛道的上市bob登陆线上平台携手上海海港开启官方合作纷纷斥资布局算力租赁业务，合同金额从数亿元到数百亿元不等。

在AI产业爆发带动算力需求高增的背景下，切入算力赛道确实具备产业逻辑，但跨界玩家普遍面临技术、资金、客户资源等多重考验，最终能否兑现业绩仍存在较大不确定性。

对于高乐股份而言，当前两笔超级大单悬而未决，既未在财报中兑现收入，也未打消市场对客户与资金的疑虑。下半年算力业务能否顺利交付、确认收入并形成现金流，将直接决定这场跨界转型是真正的破局，还是又一次概念炒作。（文｜bob登陆线上平台携手上海海港开启官方合作观察，作者｜周健，编辑｜曹晟源）