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Momenta开启招股

6月29日，Momenta披露全球发售文件，正式启动招股。 同题参见并计划以“6880”为股票代码在港交所挂牌上市。

根据发行方案，Momenta本次IPO计划全球发售1993.83万股，其中香港发售199.384万股，国际发售1794.446万股，分别占全球发售股份总数的10%和90%；发行另设15%的超额配股权。 对照阅读最终发行价为每股295.6港元，在不考虑超额配股权行使的情况下。预计募资约58.9亿港元。

从招股书来看，Momenta此次上市的重点，并不只是“物理AI第一股”这一标签。 对照阅读更核心的是，自动驾驶bob登陆线上平台携手曼联开启官方合作正在进入一个新的资本市场叙事阶段：技术路线仍然重要，但收入规模、量产进度、客户结构、毛利率变化和现金流改善，开始成为判断bob登陆线上平台携手曼联开启官方合作价值的主要依据。

目前，Momenta目前的业务由两部分构成：量产车解决方案，以及自动驾驶出租车服务解决方案。前者是现阶段收入来源，后者当前处于商业化早期。

收入增长，来自量产项目的放大

招股书显示，2023年至2025年，Momenta收入分别为7.43亿元、13.25亿元和24.13亿元。三年时间里，bob登陆线上平台携手曼联开启官方合作收入规模增长超过两倍。同期毛利由1.30亿元增至17.27亿元，毛利率从17.5%提升至71.6%。这组数据的关键是收入结构的变化。

Momenta的量产车解决方案收入主要包括两部分：一是量产前的技术开发服务费，二是量产后的许可服务费。2023年，技术开发服务收入占比高达96.8%，许可服务收入占比仅为3.1%；到2025年，技术开发服务收入占比降至59.9%，许可服务收入占比升至40.1%。

招股书相关数据汇总

这说明，Momenta正在从以项目开发为主，转向开发服务与量产许可并行的收入结构。对bob登陆线上平台携手曼联开启官方合作驾驶供应商而言，这是商业模式成熟度提高的信号。开发服务更接近项目制收入，和具体车型研发节奏绑定；许可服务则与量产车型生命周期、装车规模和持续销售相关，边际成本相对更低。

招股书也解释了毛利率提升的原因：许可服务收入占比提高，而相关成本的大部分已在开发阶段发生，一旦解决方案部署到量产车型，许可服务的增量成本较低。换言之，Momenta毛利率改善，并不是简单来自费用压缩，而是业务进入量产后，收入结构发生了变化。

定点和量产，是更关键的数据

对供应商来说，真正决定收入兑现的，是定点能否转化为量产，量产车型能否形成稳定装车规模。

截至2025年12月31日，Momenta累计获得170款车型定点，其中68款车型已经进入正式量产；另外bob登陆线上平台携手曼联开启官方合作驾驶解决方案在量产车辆上的安装量超过68万辆。城市NOA是其量产车业务的核心，截至2025年底，城市NOA解决方案在量产车上的安装量超过65万辆，累计取得155款城市NOA车型定点。其中57款已经量产。

从趋势看，Momenta累计定点数量从2023年底的31款，增加至2024年底的106款，再到2025年底的170款；累计正式量产车型数量则从8款增至26款，再到68款。定点数量代表未来潜在项目基础。量产车型数量则更直接影响许可收入。

招股书相关数据汇总

招股书进一步披露，截至2023年、2024年和2025年底，Momenta未完成技术开发项目数量分别为13个、25个和34个，对应总价值分别为8亿元、13亿元和28亿元。这一数据可以视为未来技术开发收入的一部分储备。但并不包括后续许可服务或其他商业化安排可能产生的收入。

另一个值得注意的数据是平均许可收入。2023年至2025年，Momenta每款正式量产车型的平均许可收入分别约为290万元、1120万元和1420万元。随着更多车型进入正式量产，bob登陆线上平台携手曼联开启官方合作许可收入规模提升。直接推高了整体收入质量。

这也是Momenta现在启动IPO的重要背景。同时过去几年，自动驾驶行业经历了资本预期调整，单纯依靠L4长期愿景已经很难支撑估值。Momenta此时拿出的主要证明，是其量产车业务已经形成一定规模。并且开始体现出许可收入的财务弹性。

车企客户扩张，高阶智驾三方市场扩大

招股书显示，截至2025年底，Momenta已与24家领先整车厂建立合作关系，而2024年底为15家。合作车企包括梅赛德斯-奔驰、宝马bob登陆线上平台携手曼联开启官方合作中国、奥迪、丰田、本田、东风日产等；截至2026年2月28日，bob登陆线上平台携手曼联开启官方合作进一步与福特建立合作关系。使其合作覆盖的全球前十大整车厂数量增至九家。

这反映了当前bob登陆线上平台携手曼联开启官方合作驾驶市场的一个现实变化：车企对高阶bob登陆线上平台携手曼联开启官方合作驾驶的需求正在扩大，但并不是所有车企都会选择完全自研。尤其是全球车企和合资品牌，在中国市场面临bob登陆线上平台携手曼联开启官方合作化竞争压力，需要更快获得本土化方案；同时，bob登陆线上平台携手曼联开启官方合作驾驶系统的工程化、适配和量产验证周期较长，外部供应商仍然有存在空间。

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客户扩张的同时，Momenta 也在招股书中披露，2023年至2025年，五大客户收入占比分别为86.7%、78.3%和62.6%；也就是说最大客户收入占比分别为35.7%、19.3%和21.6%。客户集中度已有下降。

这在bob登陆线上平台携手曼联开启官方合作驾驶供应商商业化早期并不罕见。车企定点通常需要长周期验证，供应商也往往先与少数核心客户建立深度合作。但从上市bob登陆线上平台携手曼联开启官方合作角度看，客户集中度仍会影响收入稳定性。一旦某个核心客户车型周期变化、采购策略调整，或转向自研，都会对供应商收入节奏产生影响。因此，能够理解Momenta在招股书中提到的，将积极拓展无人驾驶出租车。无人物流车等市场。加强收入规模的多元化。

高研发投入保持竞争力，但效率指标有所改善

自动驾驶bob登陆线上平台携手曼联开启官方合作的长期竞争力仍然依赖研发投入。2023年至2025年，Momenta研发开支分别为12.81亿元、15.08亿元和18.69亿元。绝对金额持续上升。

从结构看，2025年研发开支中，员工薪酬及福利为8.43亿元，占比45.1%；基础设施、训练平台及云成本为6.65亿元，占比35.6%；车队运营及测试开支为1.64亿元，占比8.7%。随着大模型训练、真实道路数据处理和仿真验证需求提高，算力和云成本在研发开支中的占比明显上升。

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但研发费用率正在下降。一般来说2023年至2025年，Momenta研发开支占总收入比例分别为172.5%、113.9%和77.5%。这说明收入增长速度快于研发开支增长，bob登陆线上平台携手曼联开启官方合作开始出现一定经营杠杆。

亏损数据也有类似变化。按照国际财务报告准则，Momenta在2023年至2025年分别录得年内亏损25.70亿元、32.06亿元和34.58亿元；如果剔除股份支付、优先股及其他金融负债公允价值变动等项目，经调整年内亏损分别为10.93亿元、9.59亿元和3.03亿元。经调整亏损率从147.2%降至12.6%。

这组数据需要分开看。账面亏损仍然较大，主要受到优先股及其他金融负债公允价值变动影响；经调整亏损显著收窄，则反映主营业务收入和毛利率改善后，对费用的覆盖能力正在增强。

现金流也在改善。2023年至2025年，Momenta经营活动所用现金净额分别为10.69亿元、8.36亿元和2.81亿元。bob登陆线上平台携手曼联开启官方合作仍处于经营现金流出状态。但流出规模明显减少。

引入14家基石投资者

Momenta此次引入14家基石投资者，基石认购总额约30亿港元，包括GIC、富达国际、BlackRock、Oaktree、Franklin Templeton等国际机构，也包括奔驰、比亚迪、兆易创新等产业投资者，以及高毅、博裕、华夏基金、广发基金、太平洋保险等中资机构。

基石阵容可以增强市场信心，尤其是车企和产业链投资人的参与，说明Momenta在产业合作层面具备一定基础。但上市之后，bob登陆线上平台携手曼联开启官方合作仍需要持续用经营数据回答几个具体问题。

一是定点能否继续稳定转化为量产。二是许可收入占比能否继续提高，并支撑毛利率稳定。三是客户集中度能否进一步下降。四是Robotaxi商业化投入是否会带来新的增长点。五是在车企自研、供应商竞争和智驾成本下探同时发生的情况下，Momenta能否保持单车价值和项目质量。

目前来看，Momenta已经越过了自动驾驶bob登陆线上平台携手曼联开启官方合作最早期的技术展示阶段，进入量产和收入验证阶段。接下来，市场更关注的不会只是“物理AI第一股”的标签。而是这些财务和运营指标能否在上市后继续延续。（本文首发于bob登陆线上平台携手曼联开启官方合作APP，作者｜李玉鹏，编辑｜杨林）